北交所开市,A股其他板块资金会"失血"吗?

中国证监会新闻发言人近日表示,北京证券交易所已完成工商注册登记,主要制度规则完成公开征求意见,技术系统基本就绪。随着北交所开市临近,资本市场服务中小企业话题再度引发热议。

市场的疑问主要有几方面:既然有了沪深交易所,还要北交所干啥?主板、创业板、科创板、新三板(北交所、基础层、创新层)、区域股权市场会不会引发金融基础设施的重复建设?一旦北交所开市,其他板块的资金会不会被分流甚至大幅“失血”?

回答这些问题,需要全面认识我国多层次资本市场的格局。数十年来,我国资本市场发展从服务国企改革起步,到创业板、新三板、科创板相继推出,私募股权和创业投资规范发展,多层次资本市场体系渐趋完备。特别是设立打造服务创新型中小企业“主阵地”的北交所,是继设立科创板并试点注册制后,我国资本市场的又一重要制度改革。这意味着,我国科技创新的融资链条再度延伸,“专精特新”企业的培育也将与科创板的融资支持进一步贯通。

缓解中小企业融资难、融资贵,不可能毕其功于一役,设立北交所恰好能与现有的交易所和板块产生互补。北交所的功能定位与其他板块、交易所有着天然错位。科创板聚焦“硬科技”,创业板服务“成长型创新创业企业”,定位“三创”“四新”,而北交所紧紧围绕服务中小企业,突出“更早、更小、更新”,体现错位发展、特色发展。

以现有的新三板精选层为基础组建的北交所,维持了新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构。在市场内部,新三板的基础层、创新层是基础,承担规范培育功能,源源不断为北交所输送优质上市资源,这又与其他交易所有明显差异。此外,与私募性质的区域股权市场相比,在北交所挂牌的企业将是真正意义上的上市公司,而不是简单的挂牌企业。北交所的上市制度、再融资制度、持续监管制度等,与精选层、区域股权市场相比不可同日而语。

从深化金融供给侧结构性改革高度看,在服务中小企业过程中,北交所与其他交易所、板块之间不是彼此割裂的关系。北交所不但可以吸取其他板块注册制改革的经验,打通数据信息平台,而且可以通过转板机制方式,加快与沪深交易所、区域性股权市场的互联互通,发挥多层次资本市场的纽带作用。

一方面,板块和交易所之间互联互通案例增多,将有利于减少金融基础设施的重复建设,整合更多金融资源对接全国各个层次的市场,促使各个分散的市场制度更加统一,尤其是引导区域性股权市场和其他板块之间进行制度性对接,更好促进交易所规范化发展。另一方面,在市场外部,北交所还可以通过互联互通等方式支持商业银行开展投贷联动、并购贷款等业务创新,形成多层次资本市场间协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的新局面,为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系贡献力量。

理解了多层次资本市场顶层设计的初衷,便能发现市场的各种疑虑有些庸人自扰。资本市场的发展经验表明,市场的健康发展和作用要在中长期的走势中接受时间的考验,已有的创业板和科创板的经历就是明证。当然,这同样也需要各个板块间加强投资端优化和互联互通,持续完善投资者适当性管理,培植理性投资、价值投资、长期投资的文化。

金融服务中小企业是一项系统工程,既需要完善的全链条制度体系,又要形成层层递进的企业成长路径和良好的多层次市场发展生态,建设优化这些环境条件需要一个长期的过程。北交所不是终点,而是新的起点。

来源:经济日报